Kevin Warsh avait déclaré qu’il souhaitait une bonne dispute familiale lors de sa deuxième réunion en tant que président, et trois de ses collègues ont répondu à son appel. La Fed a maintenu ses taux entre 3,50 % et 3,75 %, mais le vote n’a pas été unanime, trois membres partisans d’une politique monétaire restrictive ayant exprimé leur désaccord.
Les points à retenir.
- Le FOMC a voté à 9 contre 3 en faveur du statu quo, Hammack, Kashkari et Logan s’étant prononcés pour une hausse de 25 points de base.
- La déclaration écrite était pratiquement identique à celle de juin et délibérément succincte.
- Warsh a insisté sur le fait que cette pause relevait d’une « réflexion vigilante, et non d’une attente vigilante ».
- Il a minimisé le ralentissement de l’IPC observé en juin, le qualifiant de simple donnée ponctuelle et non de tendance, et a réitéré sa tolérance zéro vis-à-vis d’une inflation s’établissant au-dessus de 2 %.
- Le retrait des indications prospectives est délibéré. Warsh souhaite que les marchés évaluent le risque en fonction des données réelles, et non des signaux de la Fed (« jouer la balle, pas l’arbitre »).
- Cinq nouveaux groupes de travail de la Fed examinent en détail comment les chocs d’offre, les droits de douane, l’énergie et les dépenses d’investissement dans l’IA façonnent le tableau de l’inflation. Nous nous attendons à davantage de précisions lors de la rencontre de Jackson Hole.
Les implications.
- À l’approche de la réunion, le marché anticipait une probabilité de 33 % d’une hausse des taux aujourd’hui et de 100 % d’ici septembre. À l’issue de la réunion, la probabilité d’une hausse en septembre s’établit autour de 60 %.
- La courbe des taux du Trésor s’est pentifiée, avec des rendements à 2 ans en baisse de -5 points de base et ceux à 30 ans en hausse de +11 points de base.
